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來(lái)源：芯三板
2021-12-30
“芯片荒”持續(xù)一年多以來(lái),，全球最大模擬芯片廠商德州儀器（TI）市值一路飆升,，目前已達(dá)到1700億美元的高位。除了德州儀器,，全球主要的模擬芯片制造商還包括ADI,、英飛凌和意法半導(dǎo)體。德州儀器在滿(mǎn)足芯片需求方面的問(wèn)題與其他公司類(lèi)似,，但因?yàn)槠湫袠I(yè)領(lǐng)先地位而受到更多關(guān)注,。缺芯問(wèn)題未解，或?qū)⒗^續(xù)攀升和其他芯片制造商一樣,，德州儀器 的多個(gè)季度收入都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的百分比增長(zhǎng),。受汽車(chē)市場(chǎng)、個(gè)人電子產(chǎn)品和工業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng),，德州儀器今年三季度營(yíng)收較去年同期增長(zhǎng)22%,，達(dá)46.43億美元。其中,，模擬產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)24%,，嵌入式處理器營(yíng)收增長(zhǎng)13%。10月底,，公布三季度業(yè)績(jī)的同時(shí),，德州儀器發(fā)出警示，公司庫(kù)存水位已經(jīng)低于目標(biāo)水位,，尤其在成品方面,，庫(kù)存水位僅為112天，低于公司目標(biāo)的130到190天,。為了應(yīng)對(duì)供不應(yīng)求的市場(chǎng)局面,，德州儀器該已于早些時(shí)候整體調(diào)漲產(chǎn)品的價(jià)格。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道,，今年半導(dǎo)體供應(yīng)鏈問(wèn)題已從iPhone等消費(fèi)電子產(chǎn)品延燒到汽車(chē)的所有產(chǎn)品零件供應(yīng),，其中以模擬芯片短缺問(wèn)題最嚴(yán)重。蘋(píng)果CEO庫(kù)克 在今年 10 月份的分析師財(cái)報(bào)電話會(huì)議上談到,，鑒于零部件短缺問(wèn)題,，蘋(píng)果無(wú)法生產(chǎn)足夠的 iPhone 和其他消費(fèi)電子設(shè)備，公司銷(xiāo)售缺口高達(dá)幾十億美元,。參與蘋(píng)果供應(yīng)鏈的人士表示，德州儀器的零部件是導(dǎo)致 iPhone 等產(chǎn)品今年出現(xiàn)短缺的一個(gè)因素,。此外,，知名電腦制造商華碩CEO胡書(shū)賓抱怨,，美國(guó)某大型 IDM廠商管理電池能效或放大音響效果的模擬芯片短缺，對(duì)其工廠生產(chǎn)造成影響,。他預(yù)計(jì)明年產(chǎn)能擴(kuò)張之前,，這家美國(guó)公司的供應(yīng)將繼續(xù)吃緊。業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)胡書(shū)賓提及的廠商應(yīng)該是德州儀器,。市場(chǎng)研究公司TrendForce也表示,，模擬芯片制造商接到的汽車(chē)客戶(hù)訂單已經(jīng)多到延至2022年底，制造商也面臨著長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的等待和價(jià)格上漲問(wèn)題,。模擬芯片供貨問(wèn)題中,，電源管理芯片更是成為短缺最嚴(yán)重的產(chǎn)品之一。該類(lèi)產(chǎn)品應(yīng)用廣泛,，在大部分所有電子產(chǎn)品皆可見(jiàn),。市調(diào)機(jī)構(gòu)TrendForce指出，電源管理IC平均銷(xiāo)售單價(jià)年漲幅近10%,，且漲價(jià)態(tài)勢(shì)至今依然持續(xù),，預(yù)計(jì)2022上半年供應(yīng)仍吃緊。據(jù)滿(mǎn)天芯報(bào)道,，德州儀器的電源管理一直以來(lái)缺貨,、漲價(jià)問(wèn)題相當(dāng)嚴(yán)重，先前大家都缺時(shí)并不明顯,，而隨著不少I(mǎi)C短缺已緩解下,，德州儀器卻依舊短缺，先前更持續(xù)調(diào)漲報(bào)價(jià),，目前市場(chǎng)競(jìng)價(jià)搶貨狀況仍相當(dāng)嚴(yán)重,，報(bào)價(jià)只漲未跌。市場(chǎng)持續(xù)火熱或?qū)⑦M(jìn)一步推高德州儀器明年的業(yè)績(jī)以及股價(jià),。市值支撐：模擬芯片龍頭地位德州儀器高達(dá) 1700 億美元的市值完全建立在模擬芯片領(lǐng)域主導(dǎo)地位之上,，其今年在全球模擬芯片市場(chǎng)的份額為17% 至 20%，位居全球第一,。而模擬芯片業(yè)務(wù)是德州儀器第一大收入來(lái)源,，占據(jù)總收入約71%。德州儀器在2011年超過(guò)ST而成為模擬芯片老大,，模擬芯片產(chǎn)品市場(chǎng)份額已從當(dāng)年約15％增長(zhǎng)至2020年的19%,，并在過(guò)去10年時(shí)間里穩(wěn)坐頭把交椅。2020年全球十大模擬IC供應(yīng)商排名 2012年,，德州儀器開(kāi)始戰(zhàn)略性地退出手機(jī)基帶處理器領(lǐng)域,，將模擬和嵌入式處理作為重點(diǎn)業(yè)務(wù)，緊緊抓住汽車(chē)電子和工業(yè)電子市場(chǎng)。2018年德州儀器的模擬業(yè)務(wù)營(yíng)收為108億美元,，市場(chǎng)份額為18％,，幾乎是排名第二的ADI營(yíng)收的兩倍。至今其模擬半導(dǎo)體市場(chǎng)龍頭地位無(wú)人能夠撼動(dòng),。德州儀器財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，2020年，德州儀器模擬業(yè)務(wù)的營(yíng)收約為108.86億美元,，利潤(rùn)高達(dá)49.12億美元,。算上嵌入式及其他收入，德州儀器 2020年全年整體營(yíng)收達(dá)到144.61億美元,，凈利潤(rùn)55.95億美元,，毛利率更是達(dá)到驚人的64%。 從下游應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看,，德州儀器2020年工業(yè)市場(chǎng)和汽車(chē)市場(chǎng)的收入占總收入的57%,，這兩大市場(chǎng)也成為德州儀器的主要市場(chǎng)。 賽道押注靠“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”德州儀器之所以能成為模擬芯片領(lǐng)域龍頭要追溯到1996 年,，這一年德州儀器開(kāi)始全方位轉(zhuǎn)型發(fā)展模擬芯片業(yè)務(wù),，之后展開(kāi)了一系列企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)剝離大動(dòng)作,，一步步構(gòu)建模擬芯片業(yè)務(wù)的護(hù)城河,。德州儀器先后發(fā)起兩個(gè)關(guān)鍵性收購(gòu)，增強(qiáng)和拓展電源管理線產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：1999 年 10 月德州儀器收購(gòu)了從事電源脈寬調(diào)制技術(shù)開(kāi)發(fā)的 Unitrode,；同年 12 月又收購(gòu)了Power Trends,。隨后德州儀器在信號(hào)鏈領(lǐng)域也發(fā)起兩次關(guān)鍵性收購(gòu)：一次是在 2000 年，德州儀器斥資76 億美元收購(gòu) Burr Brown,，后者專(zhuān)注于高性能模擬,，主要產(chǎn)品是數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器和放大器。此次收購(gòu)擴(kuò)大了 德州儀器 在新型高性能模擬產(chǎn)品領(lǐng)域的地位,，并使德州儀器有能力向客戶(hù)提供DSP幾乎所有的模擬組件,。另一次是2011 年德州儀器以總額約65億美元的價(jià)格收購(gòu)美國(guó)國(guó)家半導(dǎo)體(National Semiconductor) 。對(duì) NS的收購(gòu)填補(bǔ)了 德州儀器 在數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器領(lǐng)域的一部分空白,，從而拓寬數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器各領(lǐng)域市場(chǎng),。此番收購(gòu)后，德州儀器在通用模擬器件的市場(chǎng)份額達(dá)到17%,，大大超越后面的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,。在不停地購(gòu)進(jìn)“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的同時(shí)，德州儀器也不停剝離一些非核心資產(chǎn)或砍掉非戰(zhàn)略性的布局,。2005 年起,，德州儀器先后出售了 LCD,、DSL、傳感器,、手機(jī)基帶業(yè)務(wù),，將重心從手機(jī)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移出來(lái)而布局汽車(chē)和工業(yè)領(lǐng)域。此后,，德州儀器便專(zhuān)心聚焦核心業(yè)務(wù)。制勝之道近些年,，半導(dǎo)體行業(yè)“并購(gòu)風(fēng)”狂作,，例如，ADI溢價(jià)近3成以148億美元收購(gòu)Linear;NXP以118億美元收購(gòu)Freescale,，反觀德州儀器,，雖是前十廠商中唯一一個(gè)沒(méi)有“大動(dòng)作”的廠商，卻仍穩(wěn)坐模擬芯片龍頭十年,。這背后離不開(kāi)其多產(chǎn)品布局,、注重技術(shù)發(fā)展、善于控制成本,、重視市場(chǎng)推廣能效等多種因素,。（一）產(chǎn)品布局方面，德州儀器采用“廣撒網(wǎng),，多斂魚(yú)”的策略,，在多個(gè)領(lǐng)域同時(shí)推動(dòng)布局，依靠完整的產(chǎn)業(yè)線覆蓋在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì),。據(jù)了解,，德州儀器擁有十萬(wàn)余種產(chǎn)品，涵蓋到從處理器,、微控制器,、無(wú)線、到ADC/DAC的所有產(chǎn)品,，能為客戶(hù)全方位的解決需求,。（二）德州儀器之所以能夠有如此全面的產(chǎn)品線有賴(lài)于大規(guī)模投入而推進(jìn)的研發(fā)和創(chuàng)新。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，該公司的研究和開(kāi)發(fā)費(fèi)用（R&D）占營(yíng)收的比例長(zhǎng)期穩(wěn)定在10%左右,。2020年德州儀器研發(fā)投入15.3億美元，是美國(guó)研發(fā)投入前十的半導(dǎo)體公司之一,，至今總共擁有61316項(xiàng)專(zhuān)利,。（三）成本控制是的德州儀器經(jīng)營(yíng)上的一大優(yōu)勢(shì)。據(jù)報(bào)道,，德州儀器2009年購(gòu)入DRAM制造商奇夢(mèng)達(dá)公司的生產(chǎn)設(shè)備成為第一家在300mm設(shè)備上制造模擬設(shè)備的公司,，2014年更是宣布陸續(xù)將其較老的DMOS 6晶圓廠轉(zhuǎn)換為300mm進(jìn)行制造,， 目前大約一半的模擬器件采用了300mm晶圓。據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù),，假設(shè)每一芯片的封測(cè)成本不變,，生產(chǎn)自300mm晶圓的芯片比生產(chǎn)自200mm晶圓的芯片成本如果以封測(cè)后測(cè)算則要低20%，而以未封測(cè)芯片測(cè)算則直接低40%,。在這一策略的帶動(dòng)之下,，德州儀器迎來(lái)高毛利。自2017年起,，德州儀器的毛利率就一直保持在60%之上,，近五年的毛利率分別是64.26%、65.11%,、63.71%,、64.1%、可見(jiàn)盈利能力之強(qiáng),。（四）善于培養(yǎng)人才,。德州儀器善于培養(yǎng)人才，被譽(yù)為半導(dǎo)體行業(yè)的黃埔軍校,，走出過(guò)臺(tái)積電創(chuàng)始人張忠謀,、中芯國(guó)際創(chuàng)始人張汝京等業(yè)內(nèi)頂尖人才。在為電子行業(yè)培養(yǎng)了大批工程師的同時(shí),，這些人才在進(jìn)入產(chǎn)業(yè)時(shí)也潤(rùn)物無(wú)聲地將德州儀器帶入了市場(chǎng),。（五）基于第四點(diǎn)的人才培養(yǎng)，德州儀器進(jìn)一步搭建起技術(shù)支持生態(tài),，包括產(chǎn)學(xué)研方面的戰(zhàn)略合作,、技術(shù)中心、創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室的建立,，提供各種軟硬件開(kāi)發(fā)工具和免費(fèi)樣片,，舉辦各類(lèi)技術(shù)培訓(xùn)等等，全方位滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)更好的解決方案,、更可靠的技術(shù)支持等需求,。小結(jié)作為一家地質(zhì)勘探起家、后轉(zhuǎn)做軍火供應(yīng)商的公司,，德州儀器在模擬IC領(lǐng)域所取得成更多是基于其多年積累和沉淀的成果,。盡管曾經(jīng)錯(cuò)失了個(gè)人電腦和智能手機(jī)時(shí)代的良機(jī)，卻還是押對(duì)了模擬芯片這條賽道并使自身立于不敗之地,。這過(guò)程中不能說(shuō)沒(méi)有運(yùn)氣的因素,，但更多的其對(duì)時(shí)代變化的高瞻判斷、大規(guī)模的資金和人力投入堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新,、以及重視客戶(hù)服務(wù)等各種因素疊加使其保持著強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力,。 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